背靠PE大佬的私募：正心谷赚了108% 300亿礼仁重仓最牛板块

背靠PE大佬的私募：正心谷赚了108%、300亿礼仁重仓最牛板块 2020-09-11 14:42:23 厂长@私募工厂

厂长的话

这几天，软银基金砸了40亿美元买美股科技股看涨期权，然后临近行权日华尔街空头打爆的消息传得沸沸扬扬。说起来，最近这一年多，“顶流”的一级PE好像都爱跑去二级市场买买。国外有的软银，国内有高瓴旗下的礼仁投资和正心谷旗下的檀真投资。不同的是，相比孙正义在一级市场丢盔卸甲，二级市场步履蹒跚，国内的这两家，两边都是赚得盆满钵满。今天我们来聊聊，和常见的证券私募相比，这种一级大佬旗下的私募，有啥不同。

看重未来现金流的正心谷

正心谷创新资本的创始人是林利军，此前掌舵汇添富达11年，2015年4月离开后，创立了正心谷。

早期呢，主要是做一级市场的投资，经典案例有滴滴出行、B站等。2018年，他开始开拓二级市场，如今规模突破百亿，整体业绩也非常出色。

2018年，正心谷并没有怎么出现亏损，有朋友透露，正心谷在2018年仓位很轻，然后在2019年1月，突然把仓位增加到七八成的样子，这择时也是没谁了。

当然，择时属于段誉的六脉神剑那种类型，时灵时不灵，我们更需要看的，是正心谷的长期投资逻辑。

根据今年上市公司的中报，正心谷旗下产品的部分持仓如下：

新宝股份为重仓股之一，二季度大幅加仓，合计持股市值超过10亿。这个是国内较早从事设计研发、生产、销售小家电产品的企业之一，现已成为中国小家电行业的出口龙头企业。

2018和2019年，新宝股份的净利润同比增速分别为23.21%和36.73%。今年上半年，净利润4.31亿元，同比增长79.19%，逆势取得这样的成绩，确实有点猛。

正心谷同时还持有小熊电器、富祥药业、青松股份、克明面业、超声电子等，披露的部分，市值合计超20亿。

在林利军看来，中国最好的投资机会，主要在医疗健康、文化娱乐、移动互联网的深化运用、现代金融行业和精选的先进制造业这五个行业。

林利军表示，正心谷在做投资的时候，非常看重未来预期的长期自由现金流。投资目标不只是在一二级市场赚差价，而是要赚企业成长的钱。

企业要同时具备优秀的企业家、好的行业（赛道）和较低的估值三个条件。行业的判断，并不局限在行业本身，而要和足够多的行业对比，看懂行业的发展阶段和特征。

二级市场的研究，不光是财报，还包括用户数、使用时长、用户黏度、付费能力、护城河的持久性、竞品情况。这点很符合PE的路子。

礼仁重仓白酒，出击新能源

再来看下高瓴旗下的礼仁投资。

从半年报的信息中，礼仁投资的持股只能找到两只，水井坊和五粮液，都是白酒行业的公司，处于中高估值区间。

礼仁投资在今年4月发行的新产品，目前取得了超25%的收益，不过并未能跑赢沪深300指数。产品为300万起投，产品主要投资母基金“卓越长青私募证券投资基金”，主要用于投资二级市场。由天津礼仁投资担任管理人。

根据9月2日恩捷股份的晚间公告，恩捷股份以72元/股价格非公开发行6944万股，募集资金50亿元，其中高瓴相关资本（天津礼仁和珠海赫成）认购15亿元、JPMorgan认购4.5亿元。

恩捷股份属于新能源行业，根据2020年上半年年报，公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括海外锂电池生产巨头——松下，三星，LG Chem，以及宁德时代、比亚迪、国轩，以及包括孚能、力神等超过20家的国内锂电池企业。

高瓴资本刚买了100亿宁德时代，现在又参与恩捷股份的定增，医药股之后，新能源想必又是高瓴的一个重要赛道。

礼仁投资产品发行时，厂长在星球讲过，如果遵循以往高瓴投资风格，会是一只以医药、消费、科技为主，风险较高，收益上限高的基金。

礼仁投资的特色是建立了跨时间、跨阶段、跨行业、跨地域的研究体系。意思就是综合性配置比较强了。

从过往看，高瓴周期、金融股买的少，主要在消费，医疗，TMT，科技服务四个方向。

从个股到行业，持股集中度都高，年初，旗下投资主体珠海明骏以400多亿元收购格力电器15%的股份，跃居第一大股东；中国医药研发生产服务外包龙头凯莱英，8折包了23亿定增。

股票选择上，从A股布局来看，医药重视程度高，占据小半个江山。

药明康德：CRO领域（包括临床前研究和临床试验研究的外包服务）的核心龙头，国内创新药发展起来，利润会再上一个台阶。

恒瑞医药：创新药的龙头企业，大牛股。

临床CRO龙头泰格医药和眼科连锁核心企业爱尔眼科，通过大宗交易买入。都有不错收益。

高瓴的投资，经常买入一些估值较高的股票，不过最后也经常会有非常可观的收益。

高瓴的投资，是用一级市场的思维投资二级市场。估值贵点可以，但要有成长的确定性，看重赛道，做长期布局，公司要有核心竞争力，管理层要优秀。药明康德、恒瑞医药、泰格医药等，创新药+CRO赛道，着眼的是未来。

优势和劣势

将正心谷的檀真和高瓴的礼仁投资对比可以发现，正心谷会关注估值，看重未来现金流的确定性、公司护城河；高瓴更看重赛道，未来脱颖而出的能力。两者共同点是，都是一级市场思维，赚陪伴企业成长的钱，长期的钱。

最近这一年多，资本市场上各种改革，科创板、创业板注册制、新三板精选层、融资新规等等，对于这些PE大佬来说，一级退出更容易了，二级定增方便了，两边都可以大快朵颐。

而在二级市场的搏杀里，PE大佬有个天生的优势，就是对一级市场的研究更透彻。

市场上的竞争，是所有企业都在竞争，很多时候，企业的涨跌因素，来自那些没上市的公司。最近的，华为被针对了，小米受益了。

正心谷、高瓴这些，视野更广，更容易找到长期的巨大投资机会。

不过呢，长期布局，有时候可能也意味着短期的不尽如人意，特别是进入的时候估值较高的话，短期出现较大回撤，有时在所难免，这些产品，还是需要投资者有耐心，忍受寂寞和波动的能力较高的。

在二级市场上，其实也有些用PE和VC手法做投资的基金经理。

比如高毅的王世宏，在高瓴待过，带点风险投资手法，和高毅几位基金经理相比，回撤稍大。不过啊，在今年3月之后，他的产品业绩出现一波大爆发。

有时候这是PE的魅力吧，山重水复，方见火树银花。我们在做投资时，也要想好，哪些是赚长期的钱，追求一个上限；哪些是赚一个中期的钱；哪些是求稳的钱，做一个综合性的配置

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