广发基金林英睿：坚信均值回归的力量 追求长期超额收益
老娘舅说：
受新冠疫情的影响，全球市场处于大幅的震荡，美股熔断，全球大放水，投资的朋友频频见证历史。不过，今年一季度，还是有超9成的主动权益类基金跑赢了上证综指，说明专业的事情还是要交给专业的机构做。那么，疫情对证券市场的影响是否还会持续？后疫情时代，有何投资机会？本次基金经理请回答栏目，老娘舅邀请到了广发基金价值投资部基金经理林英睿。
基金经理林英睿
★经济学硕士。
★曾任瑞银证券研究员,中欧基金管理有限公司基金经理助理兼研究员、基金经理,广发基金管理有限公司权益投资一部基金经理。
★现任广发多策略灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2016年12月16日起任职)、广发睿毅领先混合型证券投资基金基金经理(自2017年12月14日起任职)、广发聚富开放式证券投资基金基金经理(自2018年11月5日起任职)。
《基金经理请回答》采访开始……
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受“新冠”疫情持续蔓延的影响，全球市场包括A股市场都出现了显著调整，您认为疫情对证券市场的影响是否还会持续？
现在全球疫情大爆发已经成为了现实。国内疫情得到控制的情况下，我们看到海外的数据仍处于快速上升阶段，什么时候能看到拐点还不能够确定，但各国政府已经跟一个月之前的应对有了明显的区别。目前中国是全球疫情控制最好的国家之一。企业正在加快复工复产，经济活动正逐步恢复正常。
受全球疫情爆发影响，过去一个月，全球资本市场仿佛重新开启了寻找估值锚的探索。在快速下跌的市场中，各大类资产相关系数接近为1。这反映的是对流动性风险的定价，目前这种情况在各大央行的努力中逐渐缓和。疫情本身对于市场的影响还会延续下去，特别是大部分国家地区的自我封闭对于产业链的影响还需要观察。
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在当前调整态势下，您认为投资者最应该做的是什么？
首先，要正确看待新冠疫情的影响。一方面，新冠的影响不会是毁灭性的，在西班牙流感爆发了100年后，以现在的科技和医疗水平，我们有理由有信心能够应对。这也是目前还继续进行投资的最基本出发点，市场和经济活动都还在继续。另一方面，新冠的影响是深刻的，它最终可能达到的感染人数可能会超过我们之前的预想。这样的影响范围和程度，带来的可能不仅是中短期的经济下滑，也包括对制度比较、全球化进程、贫富差距等等重大问题的深入思考和讨论。
其次，需要站在中长期的视角审视A股的投资价值。我们的观点很简单，我们相信疫情一定会过去，中国权益市场在后新冠时代的全球配置比例会大幅上升，我们的组合会保持均衡偏积极。现在确实是最坏的时点，也是最好的时点。
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如何看待当前A股市场，何时能够企稳？如果把眼光放至中长期，是否看好A股投资机会？为什么？
受疫情影响，经济增长和企业盈利被大幅下修。但是，国内有庞大的内需市场，同时逆周期对冲政策正陆续加码推出，包括适度宽松的货币政策，财政减税降费政策，持续不断的刺激消费政策等。在政策“组合拳”的作用下，预计受疫情冲击的内需将率先恢复，企业盈利和估值有望逐步恢复至正常水平。正如刚才提到的，我们相信疫情一定会过去，现在确实是最坏的时点，也是最好的时点。
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科技股在本轮调整中，也经历了较大幅度的回调，您是否看好未来科技股投资机会？理由是什么？
科技公司的发展是脉冲式的，如果投资者对于自己认可的科技公司的产品和实力非常有信心，那疫情带来的回调应该会是个好的买点。
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有观点认为，消费股会在下半年迎来一波行情，您是否认同这一观点？为什么？
我们还是要根据具体问题具体分析：一方面必选消费中有品牌和渠道实力的公司，它们有望进一步提高市场份额，并且估值已经回落至具有长期吸引力的水平；另一方面，许多受疫情严重打击的细分方向会逐渐走出阴霾，回归原有的供需路径，可以从中挑选困境反转的优秀标的。
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得知由您管理的广发价值领先基金即将发行，请问这是一只怎样的产品？
广发价值领先是一个偏股混合型基金，它的业绩比较基准是中证800*60%+人民币计价的恒生综合指数15%+中证全债指数*25%。我的投资思路仍然是尝试去寻找已经充分反映风险、足够低估、未来2-3年有较大的可能迎来周期性拐点的行业，相信“均值回归的力量”，追求长期超额收益。本人及家人也会参与认购，并且长期持有。
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在未来广发价值领先的管理中，您主要将采取哪些投资策略？重点会关注哪些领域的投资机会？
我的管理理念是：先做到下跌空间可控，再寻找足够向上的弹性，追求用较小的净值波动，力争构建一条稳健向上的净值曲线。根据招募说明书，在投资策略上，广发价值领先将通过对公司及行业所处的基本面进行深入分析和把握，自下而上地精选具有综合比较优势、价值被相对低估的优质上市公司，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
具体到投资方向，我主要通过密切跟踪和分析行业供需矛盾变化，寻找已经充分反映风险、未来2-3年有较大的可能迎来周期性拐点的行业。目前主要关注两类投资机会：一方面必选消费中有品牌和渠道实力的公司，有望进一步提高市场份额，并且估值已经回落至具有长期吸引力的水平的标的；另一方面，许多受疫情严重打击的行业会逐渐走出阴霾，回归原有的供需路径，可以从中挑选困境反转的优秀标的。
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您目前管理的广发睿毅领先、广发聚富等基金，任职期间都取得了非常不俗的业绩表现，请问您个人的投资风格和投资理念是什么？
我将自己将定义为“绝对收益型选手”，秉承“先为不可胜，以待敌之可胜”的投资理念，严格控制风险，先做到下跌空间可控，再寻找足够向上的弹性。在极端市场中会通过大类资产配置来降低组合风险。
在风格上，偏逆向投资，擅长布局周期性拐点行业并及时止盈。具体而言，我主要通过密切跟踪和分析行业供需矛盾变化，寻找已经充分反映风险、未来2-3年有较大的可能迎来周期性拐点的行业。同时，也会参与部分有beta弹性的品种，在行业未爆发时平滑净值。
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如果请您给自己到目前为止的投资生涯打分，您会打几分（满分100分）？有哪些得失可以分享？
会打70分吧，还有很大的进步空间。五年对于投资生涯来说还是太短。中间也算经历过比较多的风浪，我觉得最大的收获是寻找到了跟自己性格比较契合的投资策略，同时在策略短期遇到压力时能够理性、客观地反省和迭代。投资生涯的路还很长，要改进的地方还很多，幸运的是有非常多优秀的前辈和同事可以去学习、请教。
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对于后疫情时代的投资机会把握，你有什么好的建议？
首先，所有的投资资金必须是在给足家庭足够的流动性和紧急应对储备之后的配置选择。对于目前的权益市场，逻辑上在未来两三年能够带来较好回报的方式可能有以下思路：第一，对于小心谨慎的投资者，在门槛较高、负债率较低、现金流好的行业选择那些份额可能继续提升的优质公司。这些公司在疫情影响股价出现了短期较大的下跌，但肯定能够熬过去，是捡漏的好机会；
第二，对于积极进取的投资者，选择行业受到疫情重创，同时高负债、高固定成本但是行业不可能消亡，随着经济迟早的恢复，这些困境反转的行业可能带来超强的弹性，而股价会先于行业见到拐点；
第三，对于事件驱动型投资者，如果认为经济结构会发生变化，消费者行为会发生变化，政策应对会发生变化，可以选择自己认为大概率会受益的行业和方向。
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投资偶像是谁？他/她做得最好的是什么？
没有特定的偶像，因为每个人成功的路径跟他自身的经历分不开。比较欣赏的是约翰·邓普顿，他是比较典型的逆向投资者。
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用一句话概括您的投资理念？
先为不可胜，以待敌之可胜。
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用三个词概括形容你认为投资理财最需要的态度，为什么是这三个词？
独立思考、良好的心态、坚持，任何做投资的人都应该有这种态度。
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投资生涯中，印象最深的一次挑战是什么？
2015年4月，已经觉得A股市场估值偏高，但很多股票还在加速上涨，如何顶住压力，坚持当时的低仓位。
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您从什么时候开始有理财的概念，是在自己从事这一行之后，还是之前就已经有了想法？
很早就有了想法，最早关注股票是在高中时期，自己实际操作是大一的时候。
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您认为基金经理必不可少的能力有哪些？
独立思考的能力，良好的心态，足够的好奇心。
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你的退休投资是怎么做的？
还没有思考退休这个事情，对于投资者其实没有退休一说。但我相信我的投资思路大概率不会有根本的变化。
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中国未来10年最有价值的资产是什么？
对个人来说，自己永远是最有价值、最值得投资的资产；如果以主流大类资产类别来看，权益资产从长期看一定是最有价值的。
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投资之外最大兴趣爱好是什么？对投资会产生什么影响？
登山，登山从大学时期就开始了，登山就是自己跟自己的较量，靠着自己一步一步的努力，去面对未知的挑战，不断地突破自己的极限。这一点，跟投资很像。
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对你影响最大的一本书是什么？印象最深刻的一个桥段或一句话是什么？
《邓普顿教你逆向投资》。印象最深的一句话是：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”
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推荐您最近看的一本书，有推荐理由吗？
《银河英雄传说》，这本书是一本科幻小说，作者思考了很多个人与集体的关系，在目前这种特殊时期，既有可读性及丰富的情节，又充满了思辨。
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最喜欢的城市是哪个？原因？
上海。因为住在这里，从一天一天的生活中感受到了周围的人的温度。城市是由人组成的，喜欢周围的人，所以喜欢上了这座城市。
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每天的作息是否规律？睡眠时间有多少？
很规律，每天都尽量保证8个小时的睡眠时间。
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休息时更喜欢独处还是和人一起？
我喜欢独处，不爱去人多热闹的地方；下班就回家，看公告、看报告、看书。
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如何平衡工作与生活？
投资是我生活的一部分，很难把两者分开来看。
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