贵州茅台2019年财报出炉 透过财报回顾过去 展望未来

上市公司贵州茅台拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、厚重的历史积淀、独特的环境、特殊的工艺等优势所组成的护城河。2019年上市公司贵州茅台核心竞争力未发生重大变化。公司年报中指出：2019年度，公司坚持稳中求进工作总基调和高质量发展新理念，稳步推进专项整治、营销改革和“国酒”商标迭代升级等重点工作，圆满完成了年度工作计划，保持了持续、稳定、健康的发展势头，实现了“股票上千元、市值过万亿”的历史性突破，公司主要经营指标持续向好。具体业绩：公司完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨,同比增长6.88%，实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%，归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长 17.05%。茅台酒单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一。系列酒实现营业收入95.42亿元,同比增长18.14%。茅台王子酒完成销售收入 37.80 亿元，继续保持公司产品第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。

下面比较一下贵州茅台近三年的几项数据的变化情况：

一、2017年——2019年的营业总收入的变化情况：

二、2017年——2019年的归属于母公司所有者的净利润的变化情况：

三、2017年——2019年现金及现金等价物净增加额的变化情况：

四、2017年——2019年利息收入的变化情况：

通过上面的简单比较，笔者认为贵州茅台仍然是现金大奶牛，营业总收入和归属于母公司所有者的净利润持续稳定增长，现金流充足，只是现金及现金等价物净增加额和利息收入在2019年停止增长。贵州茅台在2020年及以后保持增长的难度会越来越大。笔者认为贵州茅台在未来拓展国外市场的成功可能性非常小，贵州茅台深耕国内市场足矣。目前高端白酒消费增长趋于缓慢，贵州茅台如果保持目前的产量，通过加强内部管理，提高效率，每年以分红回馈股东，从长远看不失为好策略。但是这样的策略可能不能够支撑贵州茅台目前的估值。贵州茅台目前的估值是基于公司继续维持较高水平的增长的基础上。贵州茅台如果过快增加产量和花大力气开拓国外市场很可能得不偿失。过快增加产量很可能透支国内市场，而拓展国外市场需要到国外培养白酒文化，这不是短时间能够实现的。

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