若中国烟草和沙特阿美上市了 谁的市值会更高？专家一席话点明！

文：杨晓

有些公司不是不上市，而是没有上市的必要，低调的经营就有大把的钱赚。像中国烟草总公司，据说是中国最赚钱的公司，秒杀四大行外加两桶油。而沙特阿美是沙特的国企，也是世界上最大的石油公司，体量也不是中国的两桶油可以相比的。这两个公司相比，如果都上市的话，谁的市值会更高呢？

了解中国烟草、沙特阿美的人很少，这两家企业的利润几乎是疯狂的，毕竟烟草行业和石油开采行业的特殊性能带来巨大的利润。事实上，很多人都说，如果两家公司想要盈利，根本没有必要上市。虽然这两家公司财务信息披露不多，但石油出口和烟草垄断企业的利润率明显较高，这两家企业的性质是最重要的因素。中国烟草总公司和国家烟草专卖局实际上是一组人马，沙特阿美的实际财务状况只有少数王室成员和相关官员知道。

沙特阿美2019年上半年财报显示，其净利润高达469亿美元，约为3206亿元人民币。这是什么概念？

中国工商银行2018年上半年利润1607亿元，不到沙特阿美的一半；中国平安2019年上半年净赚1057亿，不到沙特阿美的三分之一；阿里巴巴2018财年净利润614亿；腾讯净利润787.2亿，不到沙特阿美半年净利的四分之一。2018年全年，华为利润为89.5亿美元，连沙特阿美半年利润的五分之一都不到。

虽然中国烟草也比较低调，但从2018年11556亿元的税收来看，似乎远远超过了沙特阿美，如果上缴税利折算成美元大概是1700多亿美元。显然，中国烟草似乎比沙特阿美赚得更多。

极其突出的盈利能力自然会吸引很多关注，因此之前两家公司上市的传闻已经引起了社会各界的强烈反响。沙特阿美似乎更高，两年前该计划提出时，它们受到世界各地主要交易所的青睐。但这些交易所目前可能会有些失望。沙特阿美已经暂停了上市计划，并继续像以前那样运作。

我们不妨大胆分析一下，如果沙特阿美上市，它们的市值肯定会进一步上升，运营实力是关键因素。毕竟，2017年，在全球油价低迷的情况下，沙特阿美仍然可以每天生产销售1000万桶石油。之前，沙特阿美还必须评估自己的市值，但预估2万亿美元没有被一些其他专业机构认可，因为人们普遍认为，沙特阿美在油价上涨时期盈利额更高，和市值预估2万亿美元有点保守。

中国烟草的子公司中国烟草国际(香港)有限公司，去年向香港交易所提交了招股说明书，目前正处于上市申请辅导期。人们普遍认为，中国烟草上市的可能性非常高，正式上市后，中国烟草将成为全球烟草第一股。参照之前一些媒体对中国烟草税利的披露，必然会导致大陆投资者购买其股票，其市值自然也会上升。

当然，如果我们进行认真的比较，我们还应该考虑不同证券交易所所造成的股价差异，这是受上市区域和相关股价水平的影响。如果不在同一交易所上市，就很难说了。如沙特阿美在美国上市，中国烟草公司在香港上市，两者的股价就很难说，市值也就很难说了。

2019年3月31日，国际三大评级机构中的惠誉发布报告称，将给予沙特阿美公司债券A+评级。同时，另一家国际评级机构穆迪也对沙特阿美给出了A1的长期发行人评级，惠誉和穆迪分别在报告中提到，沙特阿美在2018年的息税前收益（EBITDA）为2240亿美元，净利润达到1111亿美元。这一数据使其成为了当年全球收益最高的公司（当然这跟中国烟草没有对外发布数据也有关系）。

市盈率方面参考几大石油公司：中石油28.88，中石化10.85，埃克森美孚17.78，可以看出石油公司的市盈率整体较低，我们取中间值20，那么沙特阿美上市后的股价约为：1111*20=22220亿美元。可以说，如果没有中国烟草的话，沙特阿美一上市即可称霸全球，成为全世界市值第一高的企业。

不过，石油作为一种供应紧张的不可再生资源，未来也会有不同程度的波动，这自然会影响沙特阿美的利润和市值，所以新能源革命的影响不容忽视。沙特阿美在传统的石油出口贸易中不会占据太多的有利地位。所有这些表现都表明，沙特阿美的市值可能先大幅上升，然后下降。

相比之下，中国烟草应该更加稳定，仅就利润而言，中国烟草近年来一直处于较高水平。国内外烟草市场也在悄然变化。在中国，上等香烟一经推出就很受欢迎，更高的价格自然会带来更高的利润。同时，卷烟类也在不同程度上与国际市场接轨，外汇收入也会相应增加。

沙特阿美跟中国烟草一样都是利润率较高的企业，但在经营规模和长期布局上都优于中国烟草。然而，沙特阿美肯定会进一步考虑能源的现状。如何将现有的不可再生能源石油，转化为未来更大的能源出口，将成为一个问题。这是沙特阿美未来发展的决定性因素。无论如何，这两家企业的发展规模依然惊人，对其未来发展趋势的分析更值得关注。

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