话匣君说财经：关注特别国债 投资者需要了解的要点
话匣君说财经
（一）
刚刚过去的周五，中国最高决策层举行了一次重要的会议，在部署经济工作方面，做出了一项非同寻常的决定！
中央政府将发行特别国债，这将是新中国历史上第三轮第四次发行特别国债！
如果2017年续作不算在内的话，这次最高层做出发行特别国债的决策，将是近13年来再次重启特别国债工具。
特别国债的特别之处在于：
特别国债发行有明确的特殊用途，不能用来弥补中央财政预算赤字；
特别国债凭中央政府信用发行，期限长、利率低；
发行特别国债时调整中央财政国债余额，但是不列入财政赤字；
特别国债发行需要国务院提请全国人大常委会审议，并相应调整年末国债余额，但不需要在全国人大上批准，时间上比较灵活；
特别国债纳入基金预算管理，不纳入一般预算管理。（话匣君注：基金预算是政府预算四本账之一，是指对依照法律、行政法规的规定在一定期限内向特定对象征收、收取或者以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算。比如，铁路建设基金、民航基础设施建设基金等。对于地方政府基金预算来说，土地出让收入是大头。）
十三五收官关键之年，中国经济遭遇新冠肺炎疫情冲击，中央用发行特别国债的非常之策应对挑战，不失为高明之举。
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（二）
那么，这次特别国债的发行规模会有多大呢？周五的会议没有给出答案。
不过，话匣君从财政部官方网站3月24日最新公布的数据中还是看出一点端倪。
今年1-2月，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%；其中，中央一般公共预算收入17242亿元，同比下降11.2%；地方一般公共预算本级收入17990亿元，同比下降8.6%。
今年1-2月，全国政府性基金预算收入7688亿元，同比下降18.6%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入502亿元，同比下降18%；地方政府性基金预算本级收入7186亿元，同比下降18.7%，其中，国有土地使用权出让收入6725亿元，同比下降16.4%。
在新冠肺炎疫情冲击之下，财政骤然吃紧。要落实决策层提出的经济社会发展目标，话匣君估摸着，万亿规模还是需要的。
买特别国债的钱从何来？我们或许能从前两轮的特别国债发行中找到答案。
1998年，央行通过大幅降准为工、农、中、建四大银行购买特别国债提供资金，释放了超过2400亿元存款准备金，提高了货币供应量。商业银行拿到钱后，转手购买了财政部的特别国债。财政部再把发行特别国债筹集到的资金注资四大银行。
2007年，除向社会公众发行的0.2万亿元外，还有1.35万亿元的特别国债，定向发行给当时还没有上市的农业银行。随后央行再从农业银行购入这1.35万亿元特别国债。另一方面，财政部花了1.55万亿元，从外汇局购入2000亿美元外汇储备。
今年这次特别国债发行，估计还得央行配合。话匣君推测，采用1998年模式发行特别国债可能性很大。
上图是央行截至今年2月末的资产负债表。话匣君把左下角局部放大后如下图所示：
在金融性公司存款这一行，2月末约有19.7万亿元。这部分钱主要是商业银行的存款准备金。
如果央行配合特别国债发行降准，让商业银行购买特别国债。央行支付给法定准备金的利率是1.62%，如果特别国债的利率也定在1.62%，或者略高（话匣君注：利率略高可以增加特别国债的吸引力），就等于把原来冻结在央行的存款准备金腾挪出来给中央财政应急。
对于银行来说，等于是把法定准备金存款换成特别国债，如果利率有加点的话，还能有些额外收益。如果银行临时需要现金，可以用特别国债向央行换现金。
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（三）
特别国债发行不存在障碍，通过特别国债筹集的资金怎么用，才是关键。
3月27日中共中央政治局会议新华社通稿截图
话匣君在会议后发布的新闻通稿中发现了两个非常重要的提法：
加大宏观政策对冲力度
抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施
结合上下文，话匣君推测，无论是宏观政策对冲力度，还是一揽子宏观政策措 施，十有八九会在扩大内需上做文章，除了必要的基建投入外，可能更多是用于促进消费，以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。
促进消费的方式多种多样，包括：改善国内消费环境、给购买新能源汽车等特定商品发放补贴、发放消费券、甚至消费退税等。
只要国内经济重新正常运转起来，以今日中国的经济体量，等于稳住了全球经济的基本盘。
正如最高领导 人在3月26日晚举行的G20特别峰会上所说的：
各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退。要实施有力有效的财政和货币政策，维护全球金融市场稳定，维护全球产业链供应链稳定。中国将加大向国际市场供应原料药、生活必需品、防疫物资等产品。要保护弱势群体，保障人民基本生活。中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定不移扩大改革开放，放宽市场准入，持续优化营商环境，积极扩大进口，扩大对外投资，为世界经济稳定作出贡献。
大道至简，实干为要!
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