安信融投资合伙人步日欣：科创板拒绝“明贬实褒”的风险提示

编者按：科创板注册制以信息披露为核心，风险提示是信息披露的重中之重。

明贬实褒这一招，被国人用滥了。

比如，有的人在给组织的批评与自我批评中，勇敢地指出自己的缺点，“一心扑在工作上，而不顾家庭，有可能引发家庭矛盾，造成社会的不和谐。”

比如，同学们互相传授面试经验，以应对HR俗套的问题，说出你的最大缺点，“我最大的缺点就是没有经验，做事情急躁，工作不完成睡觉都不踏实。”

比如，科创板招股说明书里的风险提示……

上交所保代培训第二期所归纳整理的核心问题，其中有一条很有意思，也很普遍：

风险因素的披露缺乏针对性，对发行人自身的特有风险披露的很少，对共有的风险披露的多。经常把一些风险对策和竞争优势当作风险评估因素来披露。

请问你这是披露风险呢，还是炫耀优势呢？

在招股说明书里，风险提示，向来都被当成一个摆设。

保荐机构套用模板改吧改吧，投资者也懒得去仔细阅读。

大年三十打个兔子——有它过年，没它也过年。

但是这个摆设，如果放在试行注册制的科创板中，就有些不合时宜了。

科创板试行注册制，而注册制以信息披露为核心，发行人必须严格履行真实、准确、完整等信息披露原则。

风险提示是注册制信息披露的重中之重。

偏偏有的企业，把风险提示当成了自己的优势展示了，“明贬实褒”手法用的很溜。

比如这家，通篇读下来，所谓的风险提示，归纳一下就是：

“我已经很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。”

技术升级迭代风险

尽管碳纳米管作为一种新型导电剂正在逐步替代传统导电剂被用于锂电池领域，并且替代率呈现逐年提高的趋势，但未来是否有其他更加优异的新材料出现并替代碳纳米管成为主流导电剂存在不确定性。若公司无法及时掌握新技术、新产品的发展信息以及无法及时更新生产设备、技术，公司将面临客户流失和盈利能力下降的风险。

【潜台词：我司的产品很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

技术不能保持领先的风险

公司已掌握纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的技术，已经形成了三代性能不断提高的产品。尽管公司一直持续研发持续投入，力争每2年或3年推出一代新产品，但不排除国内外竞争对手或潜在竞争对手率先在碳纳米管制造领域取得重大突破，而推出更先进、更具竞争力的技术和产品，或出现其他替代产品和技术，从而使本公司的产品和技术失去领先优势。

【潜台词：我司的技术很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

研发失败和成果转化风险

公司拥有经验丰富的核心研发团队，采用以自主研发为主的研发模式，并建立了一系列合理有效的研发制度和激励机制，但是研究开发结果本身存在着不确定性，如果公司研发不能取得预期技术成果，或技术成果不能较好实现产业化，则公司在研发上的资金投入可能会对公司财务状况和经营成果带来负面的影响。

【潜台词：我司的研发很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

知识产权、技术被侵害的风险

公司自设立以来，申请了多项专利、商标、软件著作权，形成了自身的知识产权体系，避免了公司知识产权受到外部侵害的可能。但由于我国知识产权的保护体系仍不完善，公司的技术、专利在一定程度上面临被侵犯的风险。如果公司遭受较大规模的知识产权侵权而未能采取及时有效的保护措施，将会对公司的生产经营产生不利影响。

【潜台词：我司的专利很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

技术人员流失及技术泄密风险

发行人自设立以来，一直致力于推广碳纳米管在下游市场的应用。经过多年的持续研发投入，发行人已经积累了丰富的碳纳米管下游市场应用相关数据库、技术工艺开发经验，形成了多项专利及非专利技术。公司已经对核心技术建立了相应的保密制度和工作岗位隔离制度，对专有技术资料信息严格监管，与相关管理人员、技术人员签订了技术保密协议，但如果出现技术人员流失，公司存在技术泄密的风险，对公司的生产经营带来不利影响。

【潜台词：我司的人员很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

碳纳米管的下游市场应用风险

公司也在积极拓展市场的应用，下游市场应用推广至今较为顺利，但作为一种新型材料，碳纳米管相关复合材料在产业化过程中，依然受技术成功应用的不确定性、技术效果的不稳定性、制造成本较高等多种因素的影响，可能导致公司提供的产品不能完全满足客户需求，碳纳米管在其他领域的应用不能有效快速普及，进而给公司经营带来不利影响。

【潜台词：我司的市场推广很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

客户相对集中的风险

公司产品目前主要应用于锂电池领域，公司客户相对集中与下游行业集中度较高有关。

报告期内随着新能源的快速发展、公司业务规模的扩大、客户覆盖范围的增广，客户集中度呈下降趋势。但若未来公司主要客户经营情况不利，降低对公司产品的采购，仍将会对公司经营产生不利影响。

【潜台词：我司的客户管理很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

环保相关风险

公司已投入较多资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，并严格按照环保法规要求采取了处理措施，实现了综合回收利用或达标排放。发行人及其子公司报告期内不存在环保方面的重大违法违规，但仍不能完全排除因管理疏忽或不可抗力等因素出现环境事故的风险，可能对环境造成影响或违反环保方面法律法规，从而影响公司日常经营。

【潜台词：我司的环保措施很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

企业快速发展带来的管理和经营风险

公司在发展过程中已经不断改善内控管理制度，加强团队建设，但是在快速发展的同时，公司的管理层业务素质及管理水平如果不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，将会给公司的管理和经营运作带来风险。

【潜台词：我司的管理很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

应收票据及应收账款坏账风险

在目前业务快速增长状态下，尽管公司采取了措施进一步完善应收账款回收管理制度，但未来若市场环境发生不利变化或部分客户出现经营风险而不能按期回款，公司可能存在因大额计提坏账准备导致经营下滑的风险。

【潜台词：我司的应收账款管理很牛逼了，最大的风险就是突然不牛逼了。】

（文章来源：投中网）

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