国泰君安：上证50ETF投资交易指引

备受市场瞩目的上证50ETF，将于2月23日在上海证券交易所正式上市交易。虽然市场各方此前已经深入学习了这个创新产品，但仍有不少投资者对上证50ETF上市后的投资交易存有疑问，笔者将投资者经常询问的问题归纳回答如下：

1、能用一句话概括介绍一下上证50ETF吗？

答：简单来说，普通的投资者可以将上证50ETF看成是一只指数股票，它的价格约为上证50指数点位的千分之一，例如，当上证50指数为875点时,上证50 ETF的基金份额净值应约为0.875元，当上证50指数上升或下跌10点,上证50指数ETF之单位净值应约上升或下跌0.01元。

2、上证50ETF是追踪上证50指数的，上证50指数有什么特点呢？

答：上证50指数的代码是000016，其样本股是上海证券市场中规模最大、流动性最好、最具代表性的50只股票，同时这50只股票一般都是行业龙头的蓝筹股，具有很高的市场覆盖率和市场影响力，目前50指数的平均市盈率不到15倍。

3、购买上证50ETF之前需要准备哪些账户？

答：购买上证50ETF需要开设上海市场的股票或者基金账户。买卖上证50ETF的投资者需具有上海证券交易所A股账户或基金账户（通称为证券账户），进行上证50ETF申购、赎回操作的投资者需具有上海证券交易所A股账户。这些账户都可以在买卖ETF的证券营业部当场开立。以下几点，投资者应注意：

1）基金账户只能进行基金的二级市场交易，如投资者需要办理上证50ETF的申购、赎回，则应开立A股账户；

2）开户当日无法办理指定交易和买卖，所以投资者应在进行买卖前至少1个工作日办理开户手续,并于第二个交易日办理指定交易；

3）所有的经纪类券商都可以代理投资者的ETF买卖交易，但只有具有一级交易商资格的券商才能代理投资者的ETF申购赎回业务。

4、买卖上证50ETF和买卖一般的股票、封闭式基金有区别吗？

答：没有区别。交易时间是9:30～11:30 13:00～15:00，同样实行10%的涨跌幅限制。上证50ETF的二级市场交易简称为50ETF，交易代码为510050，买卖申报数量为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元，不用交印花税。上证50ETF上市首日开盘参考价为前一日的基金份额净值。上证50ETF同样也可以进行大宗交易。

买卖上证50ETF的操作非常简单，就跟买卖封闭式基金一样，例如你要购买10000份上证50ETF，你只需要输入代码510050、数量10000、价格比如0.875元，就可以了，按规定佣金不超过成交金额的0.3%，具体需咨询开户交易的证券公司。

5、上证50ETF基金单位净值实时公布吗？

答： 上海证券交易所根据华夏基金管理公司每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的最新成交价格和预估现金，每15秒计算一次ETF的参考基金单位净值，作为对ETF基金单位净值的估计。上证50ETF的市场价格是由基金单位净值决定的，并围绕着基金单位净值在一个极窄的幅度内上下波动。在行情软件中，输入代码510051，显示出的最新价就是上证50ETF的参考基金单位净值。

6、ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价？

答：与封闭式基金不相同的是，当ETF出现折、溢价时，套利者会通过“实物申购与赎回”机制来消除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折（溢）价空间压缩在极小范围之内，一般情况下折（溢）价不会超过0.5%。

7、封闭式基金交易清淡，ＥＴＦ将会遭遇同样的命运吗？

答：我们判断ETF的交易量将超过上证50的任何一只成分股，我们做出这样的判断主要基于以下一些原因：

1）国外的经验表明，ETF的流动性良好，不但上涨过程中流动性良好，而且下跌过程中交易量也不错；

2）ETF的流动性是以50指数成分股的流动性为后盾的，50指数成分股的流通性远好于其他一些非50指数成分股；

3）信息产生交易，与指数相关的信息远比个股多；

4）ETF的交易费用较低将产生更多的交易需求；

5）与ETF相关的创新将派生出其它许多交易。

8、为什么我1元钱买的上证50ETF现在变成了8毛多，是不是亏钱了？

答：华夏基金管理公司按照《基金合同》和《招募说明书》的有关规定，为了投资者操作的便利，在2月4日进行过一次基金份额折算。折算前基金份额净值为1.033元，1份折算成1.18384087份，折算后的净值为0.873元，折算前后投资者的资产总额不变。

9、什么是上证50ETF的申购赎回？有什么具体规定？

答：申购是投资者通过一级交易商，申请以一篮子股票和少量现金换取一定数量的基金份额；赎回是投资者通过一级交易商申请以一定数量的基金份额换取一篮子股票和少量现金。上证50ETF最小申购赎回单位为100万份，申购赎回的基金份额需为100万份的整数倍。申购、赎回简称为50申赎，代码为510051，业务办理时间为交易日的9:30～11:30 13:00～15:00。办理申购赎回，需要缴纳申购赎回费，申购赎回费不超过申购赎回份额的0.5%，具体请咨询代办证券公司。

10、如何进行申购赎回操作？

答：在办理申购赎回业务之前，需与一级交易商签订相应的风险揭示书，具体操作流程如下：

1）每个交易日开市之前，华夏基金管理公司会公布当日的申购、赎回清单，例如现金108元、浦发银行3700股、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……，其中浦发银行因可能即将调出成分股（随机抽样举例）是必须现金替代的（折合29748元），齐鲁石化因停牌是允许现金替代的；投资者可以通过华夏基金公司网站、交易所网站、某些行情软件以及证券营业部等多种渠道看到这个清单。

2）如果投资者想申购100万份的上证50ETF，那么投资者必须先按照清单买入一篮子股票（现金29748+108元、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……如果没有齐鲁石化，用现金替代也是可以的），这个过程可以通过国泰君安提供的组合交易系统一笔委托实现，然后投资者可以通过柜台委托或自助交易系统申报买入510051 100万份，申购申请提交之后不得撤消。申购的基金份额将在第二个交易日交割到账，但投资者可以凭借申购成功的回报在申购当天就在二级市场卖出基金份额；

3）如果投资者想赎回100万份的上证50ETF，可以通过柜台委托或自助交易系统申报卖出510051 100万份，赎回申请提交之后不得撤消。赎回的一篮子股票（现金108元、浦发银行3700股、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……）第二个交易日交割到账，但投资者可以凭借赎回成功的回报在赎回当天就在二级市场卖出股票。

11、任何券商都有资格办理上证50ETF申购赎回业务吗？

答：上证50ETF的二级市场交易在所有的经纪类券商都可以进行，但是申购赎回业务只能通过14家一级交易商和4家临时一级交易商进行。14家一级交易商是：国泰君安、银河证券、申银万国、华夏证券、招商证券、国信证券、海通证券、光大证券、华泰证券、中信证券、中原证券、联合证券、上海证券、北京证券；4家临时一级交易商是：广发证券、长江证券、湘财证券、国联证券。

12、据说上证50ETF可以进行T+0交易，是这样吗？

答：上证50ETF不能进行T+0交易，即当天买入的ETF份额当天不能卖出，须等到第二个交易日才能卖出。

13、中小投资者买卖ETF要注意什么？

答：由于ETF的套利机制使得ETF的买卖价格与ETF的基金份额净值应不会长期存在较大差异，投资者应能以接近基金份额净值的市价买卖ETF，所以当ETF市价高于（低于）基金份额估计净值幅度较大时，投资者不宜追涨（杀跌），以免以不合理的价格买进（卖出）ETF而遭受损失。

14、与其他投资品种相比，上证50ETF有哪些优势？

答：1）与封闭式基金相比，上证50ETF折溢价微乎其微，管理费更低，流动性更好；

2）与开放式基金相比，上证50ETF不但可以申购赎回，而且还可以全天交易，且交易门槛较低；

3）与指数基金相比，ETF的管理费更低，跟踪效果更好；

4）与积极型基金相比，ETF管理更加透明，减少了基金管理人的道德风险；

5）与直接买卖一篮子50成分股相比，买卖上证50ETF，没有印花税，成本更低廉，交易更便捷。

15、ETF的套利是怎么回事？

答：由于上证50ETF申购赎回是以一篮子股票进行的，起点较高（100万份），所以中小投资者无法参与；无法参与申购赎回，中小散户也无法参与上证50ETF的套利。对于资金规模较大的投资者（套利者）而言，当上证50ETF的市场价格与IPOV之间偏差较大时，投资者即可利用申购赎回机制进行套利交易。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：“买入一篮子股票—>申购上证50ETF基金份额—>将基金份额在二级市场上卖出”。套利收益约等于“（基金二级市场价格－基金单位净值）×基金份额数量－申购基金份额及卖出股票篮的交易费用”。

16、上证50ETF在2月23日就要上市了，会不会跟其他新股上市一样有个较大的涨幅，预计上市开盘的价格是多少？

答：由于上证50ETF是完全复制50指数的，所以不可能像其他新股一样上市首日出现比较大的涨幅，除非上证50指数出现较大的涨幅。正常情况下，如果2月23日上证50指数开盘是875点，那么上证50ETF上市开盘价将约为0.875元，不会出现很大的偏差。

17、我在ETF发行时认购的ETF，现在已经有所盈利，你觉得我应该先获利了结吗？

答：ETF上市与一般的新股上市有所不同，不应存在通过认购来获利的想法，而应完全取决于对未来指数的判断。如果认为指数将短期上涨，就应该短期持有，如果认为指数将长期上涨，就应该长期持有，如果你对指数不看好了，就应该抛出ETF。

18、什么时候买入上证50ETF比较合适？如何利用ETF赚钱？

答：如果你看好大盘，却没有看好的股票，不如购买上证50ETF，分享大盘上涨的收益；如果你想购买一批大盘蓝筹股，那么不如购买上证50ETF来得方便；如果大盘突然上涨，你想购买大量的股票，却担心难以买到，那么购买上证50ETF应是不错的选择，因为它的流动性不需担心。

不同的投资者，可以通过不同的方式利用ETF来赚钱：机构投资者可以将ETF作为核心资产来配置，还可以参与ETF套利；短线高手可以利用ETF更加高效地进行波段投资甚至是T+0交易；对股市知之甚少的中小投资者也可将ETF作为一种长期的投资品种，分享中国股市长期上涨的收益。

(国泰君安新产品开发部)