研报专栏｜对话安聪慧 吉利汽车股价已进入绝对价值区间
编者按，2019年5月10日，（00175.HK）邀请了部分二级市场投资者参加了星越上市发布会。集团于第二天上午与这些机构投资者进行一番交流。就市场形势判断、发展和前段时间的高管减持等话题展开沟通。
《出行财经》研报专栏的作者正是参与此次交流的一名。需要指出的是，《出行财经》的研报专栏已邀请多位二级市场的研究员作为我们的专栏作者，但由于工作需求，他们统一要求匿名，在这里一并将其称之为“研报小哥哥”，以下是具体研报内容
摘要
1）行业本身到了整合期，同时叠加中美贸易战、国五国六切换等外部因素，共同导致了目前行业仍然低迷。
2）对于这样的行业阵痛期，看到更多的机遇和挑战。目前拥有的模块基础架构能力，是其他自主品牌所不具备的，具有极强的竞争力。
3）短期业绩方面肯定有压力，上半年由于清库存，销量也不达预期；同时预计5月后，给的优惠会进一步加大。市场现在对在下行区间会有多少业绩，心理没有底——从，广汽的案例来看，向下弹性往往会超预期，因此短期股价比较难有大的涨幅。假设今年业绩最后下滑15%到106亿，目前对应10X，也是一个合理位置。后续主要的驱动力来自行业反转后，超预期的向上弹性。
4）看长的话，我们认为100亿业绩是的中长期的底，保守的时候给9X，也即900亿元人民币市值（对应11.5元港币），现在是进入绝对价值的区间。
#行业展望
1-4月份销量的特点是，新产品比别人多，老产品下降多。目前的市场竞争下，价格比较低的产品反而在存量市场的竞争中，下滑得更大（不管是其他品牌的车，还是内部的表现），这也充分体现了中国市场消费升级的速度很快。
对市场也早有预期和判断，今天的局面一定会到来。这是行业发展的规律，有些规律是不可改变的。发明的100多年里，第一阶段是发明了，最后以他们为代表的企业发展起来，到今天为止形成了豪华品牌。第二阶段是为代表的T型车，流水线的方式，大量的进入市场。第三轮是日系车为代表的，低，精益生产方式。我认为现在开始进入了第四轮的发展阶段。这一轮的阶段，新四化代表工业到了新的发展阶段，全球都非常认同中国提出的四化，这对中国品牌，尤其是来说，是非常好的机遇。新四化里，中国最有竞争力，三电里除了电控芯片，其他的无论在成本、技术上都有竞争力。
行业现在短期出现的问题，我认为原因是叠加的
1）到了要整合的时候，这也是行业的规律。当年的美国，日本，韩国也都有很多企业，现在都只剩了几家。但是剩者的市占率，规模都在提升，不会下降。中国现在也在一个洗牌的阶段。洗牌的过程肯定会出现重组倒闭，兼并等。整合的时间可能会比较长。
2）中美贸易摩擦，国五升级国六等外因，会加快洗牌的过程。最近几个月，国五切换国六的影响比较大。3月份开始我们大量对国五车处理。4月15号开始我们全面生产国六的车，在现在这个阶段更加要处理好的库存问题。你们不用操心，我们考虑得更细得多；当然这个阶段我们会增加一些促销手段。
3）今年国家减费降税，为什么还没起来？我认为这也是规律。这个行业的产业链复杂难度太大，所以周期相对长一点，和家电、通讯手机不一样。
对来说，对未来充满信心，也认为充满巨大的商机和机遇。我们认为，车毕竟还是车，是基础；拥有最好的基础，这是其他企业不具备的。我们前些年讲品质，通过多年的努力，已经把我们的品质提升了一个档次。现在我们讲基础模块架构，因此在的核心技术方面，远远的超越了其他企业
#品牌规划，产品规划
品牌方面，领克，品牌，品牌。定位在豪华品牌细分市场，领克品牌我们定位和的合资品牌，面对中高端的细分市场。品牌定位的是化的品牌。
产品开发也是跟着品牌来走。
对后台来说，我们是高度协同的，比如cma先在领克用了，后在用了，现在延生到在品牌上（推出的星越是第一款CMA架构上的车）。采购，也完全协同了。基础模块架构能力的建设要通过先进的技术来投入。我们对标的，就是比如的tnga，的mqb，他们在各自的架构方面做了巨大的投入，带来了最大的效益。、斯、柯达，、都是共用架构，这是企业的核心竞争力。另外，实际上研发的SPA（收购前，已经在规划，收购后给它更大的研发支撑），现在也已经转让也共享给了领克和。
领克品牌我认为现在是很成功的，未来会更成功。
cma一定会在品牌的更多车型上得到应用，cma也是未来竞争的基础。得到更多的协同，我们的竞争力一定会更强。去年和今年是cma成本最高的时候，等到大量的应用的时候，成本会大幅降低。别的企业做不了，或者很想做但是没能力。领克会更多的享受到CMA的红利。最难的是去年，但是去年领克也实现了盈利，即便是作为一个全新的品牌，使用全新的基础架构。
领克在spa上的产品，也还会有。领克的空间反而（比）更大。因为bma，cma，spa，pma，四大基础架构，都会用到领克上。当然这四大架构也会在，上用。还有smart，也会用到pma平台。
自主品牌同质化的问题，其实从去年开始已经发生变化了，中国的车企已经分化。未来不会是存在差异化的问题，而是存在与不存在的问题。
的文化是，以市场为导向，以客户为中心，以结果论英雄。
#新车评价
星越的定价是否有点高？不认为如此。
存量市场竞争的情况下，价格低的产品受到冲击最大。就说自己，我们老产品下滑比较厉害。
星越的技术，品质，值不值得这个价格？换一个标，我认为价格翻倍。对标开发的。
价位部分和领克重叠。买领克的都是懂车的人，层次很高。怕的是不懂车的买的多。下半年领克的运动型suv也会投放，价格一定会比星越高。
首发仪式，我得到的数据是，直播的效果，点击率，都是历史上最高的，点击率都是5000，8000万起。一些区域的也在同步地做一些活动，比如山东省，首发仪式当晚就有265台确定的，还有一不部分客户希望再体验一下车再定。山东市场获得这个结果，我相信沿海一带会更好。
车型里哪个卖的好？主要是2.0T，也完全符合我们的预期，2.0的订单，昨晚有90%。
动力配置非常丰富，48V，2.0T，PHEV，可以感受到的竞争力有多强。48V在其他车型也会全面应用，技术我们已经得到全面掌握。天天喊48V，但我们已经全面普及。PHEV也是我们平台化的战略。2.0动力也是平台化的，未来大量在领克上进行装配。从利润情况来看，我们不会做亏本买卖，的成本管控能力很强。随着品牌进一步提升，价值得到体现，毛利和净利也会变好。我们也会对毛利水平低的产品，逐步淘汰。比如今年已经停产，也停了；把高附加值，竞争力强的产品，要扩大，以及把未来更有竞争力的产品，更快速的推向市场。
：从产品开发到目前来看，这个车还是比较成功的，产品力我们讲究对标。
#最近的高管减持？
5）减持有两部分，第一部分是十年的股权激励，今年是行权的最后一年，不行使就作废了。而且我们能卖卖股票的窗口期也不多。当然第二部分，还有一些股票也卖掉了，我们前些年增持股票，其实也借了很多钱，也借这个机会卖掉一些。
6）集团针对未来的发展，会再制定新的激励计划，新的计划会更科学，更加能够为管理层和员工，做好激励。有人解读说我们没有股票了，就会对公司不负责了，这个说法是不对的。
7）我们董事都是集体行动，尽量减轻对市场的影响。
8）刺激政策怎么看？我们不会考虑这些问题，做好自己的事情，我最关心的还是客户。期间股票大涨，我当时也很奇怪，一开始还不知道发生了什么。政策好与不好，对我们都是公平的。政策好，大家共同活的时间稍微长一点，政策不好，我更喜欢，加速淘汰。
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