坚信“守得云开见月明”

坚信“守得云开见月明”02-03 00:00

疫情牵动着亿万人民的心。短期来看，疫情对一季度经济会产生一定负面冲击。中期来看，2020年是诸多目标兑现的一年：全面建成小康社会、脱贫攻坚战完成、国内生产总值比2010年翻一番等，要求GDP增速不低于5.5%。面对经济的短期承压，相信政府会采取合适的政策来减缓疫情对经济的冲击。因此2020年整体经济的下行空间仍是相对有限的。

1月20日起，资本市场（A股、港股、债券、商品、汇率）对疫情的影响迅速进行定价。节后A股开盘会进一步下探调整。部分消费服务类公司短期盈利会受到疫情影响，但消费服务行业中长期看好的逻辑没有改变。几个月的负面影响对有核心竞争力的品牌企业内在价值影响不大。在某种意义上，对于那些龙头企业而言，肺炎导致的负面影响仅仅是一次性的，类似于一次性的“营业外支出”、“非经常性损益”，这些“非经常性损益”对企业内在价值影响不大。

疫情带来的股市下跌与2015年的股灾至少有两个本质区别：2015年上半年创业板等不少股票估值很高，而目前市场总体估值水平不高；其次，2015年市场抱团的主要是概念性、题材性的个股，那些个股本身不具备长期投资价值，经不起时间的检验。经过这几年的市场洗礼，机构持有的主要是一些有竞争力的核心资产，包括一些品牌消费公司，这些公司未来10年、20年依然有几倍空间，短期盈利的下调不影响这些企业长期的盈利前景和投资价值。

疫情不会改变中长期的经济和资本市场运行轨迹。拉长时间来看，疫情将带来好多股票的“黄金坑”，“在别人恐惧的时候贪婪”并不是任何时候都适合，但适合疫情严重的当下。我们会依然坚守大消费，尽管短期不可避免地会有痛苦。我们坚信真正有核心竞争力的公司是“越跌越有价值”，而不是“越跌越抛弃”，尤其是行业和公司成长逻辑没有发生根本变化时。从真正价值投资的角度来说，“为国护盘”适合当下的A股，我们再一次体会到“价值投资并非总是岁月静好”，但我们坚信“守得云开见月明”。

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